8月24日下午，由銀監(jiān)會、公安部、工信部、互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室四部委聯(lián)合發(fā)布的《網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機構(gòu)業(yè)務(wù)活動管理暫行辦法》（以下簡稱“《暫行辦法》”）正式出臺，P2P行業(yè)翹首以盼多年，終于得到了一個光明正大的名分，行業(yè)投資人也不用再像以前一樣提心吊膽了。因為《暫行辦法》明確了網(wǎng)貸平臺以后歸銀監(jiān)會和地方金融辦監(jiān)管，以往的監(jiān)管灰色地帶不復存在。在《暫行辦法》后，必將有更多監(jiān)管細則和投資人保護制度出臺，行業(yè)合規(guī)化的進度會明顯加快。

《暫行辦法》落地，引起輿論嘩然的無疑是借款限額這一條。比照去年年底的征求意見稿，《暫行辦法》除了重申網(wǎng)貸機構(gòu)信息中介、強調(diào)資金存管、嚴管信息披露等原有條例并無太多亮點，唯獨“借款限額”這一大考密切關(guān)系著大標平臺的出路：未來是要退出還是轉(zhuǎn)型？

政策要求：小額分散才是正道

《暫行辦法》中首次劃定了P2P借款人的借款限額：同一網(wǎng)貸平臺上，同一自然人借款余額上限不超過人民幣20萬元，同一法人或其他組織借款余額上限不超過人民幣100萬元。此項新規(guī)實際上是對正規(guī)網(wǎng)貸平臺的保護，網(wǎng)貸平臺作為普惠金融的實體、傳統(tǒng)金融的補充，小額分散對其而言才是正道，所以理應(yīng)堅守行業(yè)誕生初衷，服務(wù)于長尾用戶的小微金融需求，而不是與銀行老大哥爭搶大額用戶。

監(jiān)管層下令限制網(wǎng)貸平臺再做大額業(yè)務(wù)，一方面是強調(diào)其信息中介的定位和小額分散的原則，防止資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)及信托資產(chǎn)、基金份額等形式的債權(quán)轉(zhuǎn)讓行為混淆投資人視聽，滋生期限錯配等行業(yè)風險事件，另一方面也是看出大單業(yè)務(wù)高度集中的風險與很多平臺自身的風險把控能力不匹配所產(chǎn)生的潛在危機。不少做房貸、企業(yè)貸、政府融資項目的平臺壞賬動輒幾億，可能幾億元的壞賬對于資金背景雄厚的平臺而言只是冰山一角，對整體運營完全不構(gòu)成威脅，但站在投資人和監(jiān)管的角度，始終是霧里看花終隔一層：大單業(yè)務(wù)一個項目就千萬上億，對應(yīng)的風險也是不容小覷的，一旦出現(xiàn)違約，投資人首當其沖，可能有人會說平臺有足夠的兜底能力，但壞賬一多，再強大的平臺也會有無力墊付的一天，死于兜底的行業(yè)案例這么多，筆者在此就不一一列舉了，而且剛性兌付未來會逐漸淡出市場，網(wǎng)貸投資的風險最終還是要由個人承擔，中國僅有《企業(yè)破產(chǎn)法》，對個人破產(chǎn)并無相關(guān)法律保護，在這樣的背景下，你還有勇氣承擔無法追回的個人債務(wù)風險去投動輒7位數(shù)以上的大額標的嗎？

市場容量：車貸小額抵押優(yōu)勢凸顯市場不止萬億級

符合小額分散原則，且相對成熟的資產(chǎn)類型無非三大類：信貸（農(nóng)村金融也屬于這個范疇）、消費貸（常見的京東白條等）、車貸（汽車抵押貸款為主），可能還有人會說玉石貸、珠寶貸等，但實際上，后者是近兩年才發(fā)展起來的業(yè)務(wù)，在鑒別和估值等方面還不成熟，借款人可能會更傾向于傳統(tǒng)典當行，因為典當行對貸款者的資信狀況和還款能力要求并不高，更看重貸款者提供物品的現(xiàn)金價值，即使貸款方無力償還，典當行也不會賠錢，更重要的是典當行對抵押物的要求門檻低，審批流程短，甚至可以做到即時放款，收取的利息也不得高于銀行的4倍，對于急需短期資金周轉(zhuǎn)服務(wù)、又不想轉(zhuǎn)讓物品產(chǎn)權(quán)的貸款人來說更有吸引力。大型典當行往往擁有經(jīng)驗更豐富的典當師，但即便如此，珠寶玉石、手表的鑒定仍是典當行公認的難點和風險集中點，更何況是P2P行業(yè)中新興的珠寶貸市場？

值得一提的是，典當行目前其實更偏向房地產(chǎn)和汽車抵押業(yè)務(wù)，因為這兩者的評估制度相對完善，二手市場也已經(jīng)相當成熟，操作起來風險更低，一旦出現(xiàn)違約和壞賬還可以通過資產(chǎn)處置和變現(xiàn)快速回本，總體利息收入也很可觀。根據(jù)業(yè)內(nèi)人士估算，房地產(chǎn)典當業(yè)務(wù)整體已占到總額的6、7成以上。

可量化、易評估、周轉(zhuǎn)快的小額資產(chǎn)顯然已經(jīng)成為民間借貸的共識，符合小額抵押特質(zhì)的業(yè)務(wù)也迎來了政策春天，以上述列舉的三大資產(chǎn)類型為例：信貸規(guī)模最小，標的金額大多在3萬元以下；消費貸的平均借款額度也只是在3000元上下浮動；車貸的單個項目平均放款額為8萬，以果樹財富等知名車貸平臺為例，95%以上的項目額度都在20萬以下，因此監(jiān)管的限額要求對車貸平臺而言不僅沒有不利影響，反倒是一個強調(diào)其合規(guī)、給予其發(fā)展空間的利好消息。

而且在這三大資產(chǎn)類型中，車貸業(yè)務(wù)優(yōu)勢最突出：消費貸、信貸、車貸服務(wù)的是不同層級的細分群體，車貸作為合規(guī)范圍內(nèi)借款額度相對較高的車貸平臺，無論是在資產(chǎn)安全上還是年化收益上，都遠高于行業(yè)平均值。在風險的把控上，車貸對借款人的資信審核更嚴格，還擁有看得見摸得著可以準確估值的足值抵押物，壞賬率可以控制到最低。此前有第三方統(tǒng)計數(shù)據(jù)預(yù)測2020年車貸行業(yè)規(guī)模有望達到1.2萬億的規(guī)模，但我們完全可以樂觀地估計，隨著越來越多做大單業(yè)務(wù)的平臺轉(zhuǎn)型或離場，車貸行業(yè)會迎來更多同行的入場競爭，但小微金融這塊蛋糕一定會越做越大，并由車貸行業(yè)分得最大的市場份額。